利率互換內(nèi)容
利率互換內(nèi)容
目前,我國利率衍生品市場仍然以利率互換市場為主。下面由學習啦小編為你分享利率互換內(nèi)容的相關內(nèi)容,希望對大家有所幫助。
利率互換上半年運行特點與下半年展望
目前,我國利率衍生品市場仍然以利率互換市場為主。2016年上半年,利率互換市場的發(fā)展呈現(xiàn)四大特點:一是參與機構的多元化;二是境內(nèi)外聯(lián)動明顯加強;三是市場的風險對沖功能顯著提高;四是黑天鵝事件頻發(fā),市場波動增加。
一、參與機構多元化
基金和私募等非法人產(chǎn)品加入利率互換市場,標志著中資銀行、證券公司、外資銀行和保險公司構成的傳統(tǒng)格局被打破。從市場運行看,這對于增強市場有效性、減少市場單向波動發(fā)揮了良好作用。但同時,這也對交易對手風險管理、交易存續(xù)期管理提出了更高的要求。
目前,非法人產(chǎn)品參與利率互換市場的方式主要有代理清算模式和代客模式兩種。第一種代理清算模式,采取場內(nèi)交易的形式,需要參與交易的機構與對應的交易對手簽署衍生品主協(xié)議,并進行相應的授信,雙方再展開交易。交易后再通過代理清算行進行集中清算,易方達基金專戶和暖流資管即采取這種方式。第二種代客模式,采取場外交易形式,即非法人產(chǎn)品成為一家機構的客戶,與該機構簽署衍生品主協(xié)議,其交易成為該機構的客戶買賣盤。
2016年上半年,代理清算和代客兩種方式均有非法人產(chǎn)品參與,它們各有優(yōu)缺點。代理清算方式手續(xù)較為繁瑣,簽署衍生品主協(xié)議的流程可能較長,但經(jīng)多方詢價達成的市場價格較好,交易較為主動;代客模式手續(xù)較為簡單,只需與單一機構簽署衍生品主協(xié)議,但交易下單的自由度和價格要劣于代理清算模式。隨著境內(nèi)固定收益市場不斷擴大和不同交易主體規(guī)避利率風險需求的提高,預計通過這兩種方式進入利率互換市場的非法人產(chǎn)品會不斷增加。
二、跨境市場聯(lián)動明顯加強
2015年上半年,在岸利率互換市場走勢相對獨立,并對離岸利率互換市場走向產(chǎn)生影響,離岸利率互換市場價格向在岸市場價格靠攏。這主要是由于2015年一季度A股市場走勢較強,股債蹺蹺板效應凸顯。
與此不同的是,2016年上半年在岸利率互換市場受到離岸市場走勢的影響明顯加強,并呈現(xiàn)出離岸市場先于在岸市場波動的新特點。這主要是由于央行7天逆回購利率始終維持在2.25%附近,貨幣市場回購利率基本維持在2.35%附近,貨幣市場利率成為利率互換市場的下邊界,互換利率繼續(xù)下行的空間有限。而隨著2015年12月17日美聯(lián)儲正式加息,離岸利率互換市場關于美國進入加息周期的預期明顯增強,對美國經(jīng)濟復蘇、通脹回升、利率上行有較強預期,離岸市場利率先于在岸市場上行,并在3月份隨著在岸市場的一波止損行情出現(xiàn)快速突破,5年期利率互換一度觸及3.05%的一年高位。6月初,隨著美聯(lián)儲加息預期的回落以及英國脫歐公投造成的避險情緒回升,境外多國出現(xiàn)負利率,離岸利率互換市場再次快速下行,并帶動在岸利率互換市場同步走低。
三、長期限利率互換風險對沖功能明顯提升
由于我國債券市場流動性較好的券種主要集中在國債和金融債的部分期限新品種上,債券市場的金融債老券、信用債的流動性較差,在債券市場利率大幅上行時往往無法將手中的債券脫手,利率互換的風險對沖功能得以顯現(xiàn)。隨著2016年初經(jīng)濟見底企穩(wěn),利率互換的風險對沖功能開始顯現(xiàn)。
利率互換是銀行間市場上最主要的利率對沖工具,因此部分機構開始用5年期利率互換對沖5年乃至10年期利率債持倉,5年期互換利率因此快速上行,并與5年期債券價差不斷縮小。
除了活躍的5年期限品種外,利率互換市場上部分機構還通過4×5 Spread、3×5 Spread操作,將活躍的5年期利率互換敞口轉為4年或3年期利率互換敞口,從而較好地實現(xiàn)與同期限債券對沖的目標。由于過去一年中,貨幣市場利率基本保持平穩(wěn),利率處于“下有底”的狀態(tài)下,利率互換仍將為債券市場發(fā)揮較好的對沖功能。
四、黑天鵝事件頻發(fā)、市場波動擴大
2016年上半年黑天鵝事件出現(xiàn)的頻率越來越高,過去半年時間里發(fā)生的重大事件總計達十余件。包括“資產(chǎn)荒”、房地產(chǎn)市場復蘇預期、央行貨幣政策調(diào)控、宏觀審慎管理體系(MPA)可能的債券市場去杠桿沖擊、營業(yè)稅改增值稅及其補充協(xié)議、美聯(lián)儲加息預期、英國退出歐盟公投影響等。
在如此頻繁而劇烈的重大事件沖擊下,利率互換市場出現(xiàn)了大幅的雙向波動。雖然整體的單邊波動幅度并不是很大,但是對于市場參與者和投資者而言,短期的波動管理壓力遠遠超出了此前水平和節(jié)奏,也遠遠超出了敞口的實際盈利情況。這樣的國內(nèi)外環(huán)境,也對投資者的敞口管理與損益管理提出了新的、更高的要求。
五、市場展望與建議
預計下半年黑天鵝事件仍可能頻頻爆發(fā),市場投資者仍將面臨高波動、低收益的境況。
2016年下半年有以下內(nèi)容值得市場關注。就國內(nèi)而言,需要關注的重點是我國的供給側改革情況、二三線城市房地產(chǎn)去庫存情況、經(jīng)濟復蘇情況、匯率改革情況等等,其中CPI、PPI數(shù)據(jù)和央行公開市場操作的逆回購利率值得重點關注。就國際而言,需要重點關注的是美聯(lián)儲加息步伐和幅度,以及人民幣納入SDR、人民幣國際化進展情況等等。
對于利率衍生品市場的發(fā)展,筆者提出三點建議:首先,需要繼續(xù)推進利率衍生品的基礎市場——債券市場的發(fā)展,擴充市場規(guī)模、增加市場投資主體的數(shù)量。其次,應根據(jù)市場需求情況發(fā)展市場需要的利率衍生品。最后,隨著參與主體的增多,可考慮盡快實現(xiàn)利率互換市場的中央對手方清算(CCP)。
可能感興趣的相關文章:
1.貸款的基本知識
3.貸款借款合同范本
8.貸款用英語怎么說
10.汽車貸款可不可以提前還