金融方面的畢業(yè)論文免費篇2

　　淺論我國上市公司并購支付方式影響因素

　　摘要：隨著我國市場經(jīng)濟(jì)的不斷繁榮和發(fā)展，公司并購活動也越來越普遍，作為并購流程中最為重要的并購支付方式這一個環(huán)節(jié)，長期以來主要體現(xiàn)為現(xiàn)金支付為主，針對這一現(xiàn)狀，對上市公司并購支付方式的影響因素進(jìn)行了探討，并對上市公司并購支付方式提出了優(yōu)化的對策和建議。

　　關(guān)鍵詞：公司并購;影響因素;支付方式

　　一、我國上市公司并購支付方式的現(xiàn)狀

　　1.1并購交易的基本情況

　　從2006-2014年我國上市公司(以收購方為準(zhǔn))的并購活動相關(guān)數(shù)據(jù)可知，近年來，我國上市公司的并購交易活動越來越活躍和頻繁。由于并購歸屬于經(jīng)濟(jì)活動，該項經(jīng)濟(jì)行為的發(fā)生和當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境的發(fā)展、制度的變革、國家相關(guān)政策的出臺的影響和相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展密切相關(guān)。自2006年股權(quán)分制改革后國家相關(guān)部門也相繼出臺了一系列法律法規(guī)及相關(guān)條款修訂的《公司法》、《證券法》等都進(jìn)一步有利于對于并購資本市場的完善和相關(guān)過程的保護(hù)。特別是全球經(jīng)濟(jì)的發(fā)展也呈現(xiàn)總體上升趨勢，跨國公司投資等的進(jìn)一步深入，更加促進(jìn)了資本的流通，使得并購熱潮日趨激烈。以大型上市公司為首的大魚吃小魚的行為屢屢發(fā)生。隨著這種趨勢的發(fā)展使得我國并購交易市場交易數(shù)量、涉及交易額度也在繼續(xù)呈現(xiàn)出上漲的趨勢。

　　1.2并購支付方式單一

　　當(dāng)前我國上市公司并購的支付方式主要還是體現(xiàn)在現(xiàn)金支付為主，有時伴以承債支付、資產(chǎn)置換、債券支付等支付方式。從各方數(shù)據(jù)來看，我國目前的支付方式的確略顯單一，現(xiàn)金支付還是最多用和最主要的支付方式，其他支付方式的運用雖然在逐步增長但還是小比例增長。而西方國家一般采用的諸如杠桿收購、綜合債券收購等支付方式我國幾乎不采用。這種以現(xiàn)金為主的支付方式使得我國公司的并購規(guī)模往往不大。在一定程度上對于并購規(guī)模的擴(kuò)張還起到了制約作用。由于采用現(xiàn)金支付時需要大量流動資金必然使得并購企業(yè)相應(yīng)承受較重的現(xiàn)金壓力和融資壓力。即使現(xiàn)金支付并購取得成功后，之前融資帶來的還本付息問題又會再次困擾并購企業(yè)，這樣使得公司并購后很難有足夠的資本進(jìn)行資源的配置以及利用，達(dá)不到當(dāng)初并購時原本意圖和目的。正因為上述缺陷的存在使得許多公司對于大規(guī)模的并購計劃常常表現(xiàn)為有心無力。這種行為的發(fā)生又將進(jìn)一步制約著我國社會主義市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

　　1.3并購市場化程度低

　　并購交易是一種市場經(jīng)濟(jì)作用下的選擇結(jié)果，但是由于我國特殊的體制使得政府在很大程度上對于市場的干預(yù)作用相較于其他的國家干預(yù)較大。由于我國的經(jīng)濟(jì)體制是以國有制經(jīng)濟(jì)為主體多種經(jīng)濟(jì)形式并存的格局，導(dǎo)致出現(xiàn)了一些更加具有中國特色的并購方式。比如無償劃撥的支付方式，政府出面對諸多業(yè)績不佳甚至瀕臨破產(chǎn)的企業(yè)直接劃撥給相關(guān)實力較強(qiáng)的企業(yè)。這樣使得并購公司便會出現(xiàn)許多問題，如負(fù)債的不良，人員的富余等。很明顯這不是市場選擇帶來的結(jié)果。除此之外，并購活動中還有存在一些不是市場行為的相關(guān)利益主體之間進(jìn)行的關(guān)聯(lián)交易等，這些行為都是市場化程度低的具體表現(xiàn)。

　　1.4并購融資渠道少

　　目前我國公司并購的融資渠道很少，這也為并購的進(jìn)行帶來了不少的阻力。對于并購活動來說雄厚的資金和財力的保障是相當(dāng)重要的。一般地，最常使用的融資渠道就是銀行貸款。但是我國的相關(guān)法規(guī)制度中又明確的表明銀行貸款是不能用于權(quán)益性的投資的，所以即使通過銀行審批得到了貸款也不能將其用于并購款項的支付。同時，由于我國證券市場的監(jiān)管較外國來說十分嚴(yán)格，所以使得企業(yè)很難通過發(fā)行股票、債券等方式，募集資金用于并購價款的支付。所以我國應(yīng)該積極豐富金融市場，加大力度發(fā)展相關(guān)金融工具。發(fā)展相關(guān)銀行業(yè)務(wù)從而來改變我國目前公司并購融資渠道少，手段單一等缺點。

　　二、我國上市公司并購支付方式的影響因素

　　2.1并購公司財務(wù)狀況

　　并購公司自身財務(wù)狀況對于并購支付方式的選擇有著重大的影響。任何公司在作出一個決策前都必須考慮自身財務(wù)狀況，而且是進(jìn)行全面的考慮，同時對于財務(wù)杠桿的運用也是不可避免的。公司并購中采用現(xiàn)金支付對于公司規(guī)模大、信譽高、名聲好和自有資金充足的公司來說是較為常用的方法。對于財務(wù)杠桿率較高，且發(fā)展處于上升空間的公司來說更加傾向于采用股票支付。這樣也就造就了不同公司由于所處的財務(wù)環(huán)境狀況不同而選擇的支付方式也會有很大的差別。

　　2.2并購方的股票價格水平

　　并購公司對于本公司的情況總是最為了解的，也最能把握本公司股價的最新動態(tài)。所以一旦并購公司當(dāng)自身股票的價格被市場高估時，就會選擇對自己有利的股票支付方式。反之，一旦覺得本公司股票價格被市場低估時，便會選擇現(xiàn)金支付方式，不會選擇股票去進(jìn)行支付。所以并購公司股票價格水平也是影響其支付方式的因素之一。

　　2.3并購交易規(guī)模大小

　　如果將公司并購交易規(guī)模劃分以下三類：大型，即交易金額在億元以上;中型，即交易金額在1千萬元-1億元之間;小型，即交易金額在1千萬元以下。當(dāng)并購交易規(guī)模為小型模式時主要為現(xiàn)金支付，支付方式十分單一;當(dāng)并購交易規(guī)模為大、中型模式時支付方式為股票支付或混合支付。所以，交易規(guī)模的大小對于我國上市公司并購支付方式選擇來說的影響程度也是較大的。

　　2.4并購公司管理層的偏好

　　當(dāng)并購公司管理層在公司中持股比例相對較高時，特別是當(dāng)公司決策管理層持股比例較高時，公司管理層越傾向于采用現(xiàn)金支付的方式來完成并購交易。因為如果選擇了股票支付，那么公司還會發(fā)行新股，這樣就導(dǎo)致控制權(quán)被稀釋，導(dǎo)致?lián)p失部分控制權(quán)，有時決策還會受到外部投資者的干預(yù)。所以當(dāng)企業(yè)的高管擁有該企業(yè)較高的股份時，為了確保公司的控制權(quán)不流失，出于自身的利益的考慮，他們通常不愿意選擇以股票作為對價支付的方式，會傾向于采用現(xiàn)金或是其他支付方式手段。

　　2.5資本市場及相關(guān)法律法規(guī)因素

　　相關(guān)法律法規(guī)對于公司并購活動無疑有著重大的影響，因為西方資本國家在資本市場中法律法規(guī)約束方面相對成熟，所以也導(dǎo)致并購活動的發(fā)展十分迅速，并購支付方式也更加多樣化。而我國資本市場發(fā)展較為遲緩，而且相關(guān)法律法規(guī)尚待完善，從而限定了并購支付的融資渠道拓展，使得并購支付手段十分的單一。

　　三、優(yōu)化我國上市公司并購支付方式的對策

　　3.1根據(jù)公司最佳資本結(jié)構(gòu)要求做出選擇

　　公司并購支付方式的根本目的就是為了使企業(yè)能更好的擴(kuò)大自身規(guī)模實現(xiàn)長遠(yuǎn)發(fā)展，從而獲得利益。同時公司的財務(wù)狀況和所處發(fā)展階段對于在公司并購中支付方式的選擇具有很大的相關(guān)性。所以，企業(yè)應(yīng)該結(jié)合自身財務(wù)結(jié)構(gòu)和相關(guān)財務(wù)指標(biāo)再作出選擇。例如對于那些資產(chǎn)負(fù)債率高的企業(yè)，若要選擇現(xiàn)金支付的方式就需要慎重考慮，因為在此條件下又需要支付一大筆現(xiàn)金，對于企業(yè)來說很可能沒有足夠的現(xiàn)金流，所以只能再次通過舉債的方式完成，這樣會使得企業(yè)的償債壓力不斷加大，相應(yīng)的利息費用不斷增加，財務(wù)風(fēng)險增加，給公司后續(xù)的經(jīng)營帶來很大的影響，甚至還會降低公司的信用評估。

　　3.2把握各種并購方式的影響、謹(jǐn)慎做出選擇

　　公司應(yīng)對于各種不同支付方式的優(yōu)缺點有著深刻的了解和把握。比如現(xiàn)金支付方式雖不會造成控股權(quán)稀釋但是它卻需要付出一大筆現(xiàn)金流;股票支付雖不需付出現(xiàn)金但是如果目標(biāo)公司規(guī)模較大，大量發(fā)行新股又會造成原有股東的控股權(quán)被稀釋，從而引起原有大股東的反感。因此，如果并購公司有較為充足的現(xiàn)金流，且對于控制權(quán)十分重視的公司來說，應(yīng)該選擇現(xiàn)金支付。對于資金不充足，且不擔(dān)心控制權(quán)被稀釋的公司來說，選擇股權(quán)支付是較為妥當(dāng)?shù)摹τ谔幵趦烧咧虚g并購公司可以采用混合支付的方式。

　　3.3進(jìn)一步完善的資本市場

　　完善的資本市場會使得上市公司信息的披露更加公開透明，這樣更加有利于并購方和被并購雙方對于彼此信息的了解，這樣對于自身并購支付方式的選擇也將更為有利，更有利于并購活動的順利進(jìn)行。一個完善成熟的資本市場是并購活動得以順利進(jìn)行的重要保障。雖然隨著2006年以來我國股權(quán)分置的進(jìn)行，我國資本股票市場有所發(fā)展但是債券市場還是處于較為落后的階段。所以我國當(dāng)前應(yīng)更加注重大力發(fā)展債券市場，制定和完善相關(guān)政策制度以支持鼓勵企業(yè)發(fā)行債券。同時資本市場的完善還體現(xiàn)在相關(guān)中介機(jī)構(gòu)體制的成熟上，目前許多公司并購活動基本都只涉及并購方和被并購兩方關(guān)系人。而完善成熟的中介體制會吸引更多的關(guān)于會計、財務(wù)、法律等多方面的中介機(jī)構(gòu)也成為公司并購活動的參與者，他們能購提供更加權(quán)威的相關(guān)信息。這樣更有利于公司并購活動順利進(jìn)行。

　　3.4大力拓寬融資渠道

　　一直以來單一支付方式都是并購支付方式選擇中存在的一個大問題。盡管現(xiàn)在的支付方式越來越多樣。如股票支付、混合支付等也多為常見，但是現(xiàn)金支付依然是占據(jù)著主要地位。對于公司資金的來源一般可分為內(nèi)部融資和外部融資兩種方式。內(nèi)部融資的資金一般有限，所以很多公司并購都會進(jìn)行外部融資，外部融資現(xiàn)在無非就是銀行貸款和有價債券。但是現(xiàn)階段國家對于商業(yè)貸款用于企業(yè)并購支付是明文禁止的。同時在我國發(fā)行有價債券也是有很多條款加以限制的。但是隨著市場經(jīng)濟(jì)的繁榮發(fā)展，國家經(jīng)濟(jì)的高速運行，并購活動將會越來越多，規(guī)模也會逐步增大，大力拓寬融資渠道是十分有必要的。所以我國應(yīng)放松對于銀行信貸的條件，發(fā)展多種融資方式。如在西方國家比較常見的信托融資、租賃類融資、公司并購基金等等方式，加強(qiáng)金融融資創(chuàng)新力度，使得在有效的監(jiān)管下多種資金都可以進(jìn)入融資渠道。

　　3.5完善并購相關(guān)法律法規(guī)

　　盡管公司并購發(fā)展越來越迅速，但是相應(yīng)的法律法規(guī)卻并不完善。中國證監(jiān)會目前是我國企業(yè)并購的核心監(jiān)管部門，雖然關(guān)于相關(guān)的法律條款則在《證券法》、《公司法》、《上市公司收購管理辦法》等多個法規(guī)里面可見，但是有些處理辦法不是十分明確，對于股票支付方式和并購融資更是缺乏一些特殊規(guī)定。所以我國應(yīng)加強(qiáng)企業(yè)并購相關(guān)法制建設(shè)，完善相關(guān)法律法規(guī)，如在法律政策允許下對業(yè)績較好的公司，鼓勵其采用公司債券、認(rèn)股權(quán)證等綜合證券支付方式，豐富并購支付方式的選擇，促進(jìn)企業(yè)并購活動的健康有序地發(fā)展。

　　參考文獻(xiàn)：

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